2024Q1公司营收实现翻倍增长,且归母净利润和扣非归母净利润均呈现快速增长态势。2024Q1公司实现营业收入2243.46万元,同比增长100.21%,原因主要是公司产品经下游用户陆续验证导入,进入试产及量产阶段的项目逐渐增加,公司销售收入随之放量增长。2024Q1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为-160.22和-457.26万元,较去年同期分别增长72.47%和52.84%,主要系公司一季度销售收入增长显著快于费用端增长。
2024Q1公司毛利率和净利率均较去年同期有显著改善。2024Q1公司毛利率为80.58%,较去年同期上升4.81个百分点;2024Q1公司净利率为-7.14%,较去年同期上升44.8个百分点。毛利率优化主要得益于营业收入增速显著快于营业成本增速(2024Q1公司营业收入同比增速为100.21%,显著快于营业成本同比增速60.49%)。净利率的优化还受益于期间费用率改善:2024Q1公司销售期间费用率为122.23%,较去年同期下滑54.04个百分点,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为9.81%、39.83%、-24.66%、97.25%,较去年同期分别变动0.88、-9.54、-26.09、-19.29个百分点。
公司持续加大研发投入,研发项目数量持续增加。由于研发项目数量增加,2024Q1公司继续加大研发投入,研发人员数量及薪酬费用均有所增加。2024Q1公司研发费用为2181.72万元,较去年同期增长67.07%,占营业收入的比例为97.25%。
风险提示:产品研发失败以及技术升级迭代风险、新客户及新市场开拓风险、晶圆代工及封测厂商管控风险、市场占有率、经营规模等方面和行业龙头存在差距带来的市场竞争风险。
鼎泰高科2023年报及2024一季报点评:2023公司总体平稳运行,第二成长曲线及境外市场表现优异
2023年公司营收增长而净利润下滑,且2024Q1这一态势延续,原因主要是 PCB行业景气度下滑致使刀具市场竞争加剧。2023年受全球消费电子行业需求持续低迷及去库存的影响,PCB行业市场景气度有所下滑。据Prismark预测,2023年全球PCB产值约为695亿美元,同比下降约15%。在此背景下,PCB刀具市场竞争加剧、价格出现下滑,公司的经营业绩受到一定影响。但公司积极通过优化产品成本、升级产品结构、拓展新兴应用场景、加大海外市场开拓力度等方式消除外部不利因素影响,维持了公司的平稳运行。2023年公司主营业务刀具产品实现营收10.42亿元,较上年同期增长0.56%。
公司智能数控装备及功能性膜材料业务实现高速增长,第二成长曲线表现优异。在智能数控装备业务上,公司自研的数控工具磨床、数控丝锥螺纹磨床、全自动刀具钝化机、数控段差磨床、真空镀膜设备、智能钻针仓储系统等产品在满足内需的同时开始逐步销向外部市场,2023年该业务实现营收4750.56万元,同比增长278.55%。在功能性膜材料业务上,公司推出的防窥膜已实现批量供货,市场渗透率不断提升,2023年该业务实现营收8977.82万元,较上年同期增长229.81%。
公司加快布局海外市场,境外收入实现快速增长。公司在稳固国内现有市场的基础上进一步开拓中国、日韩、东南亚、欧美地区等海外市场,深化公司业务的全球化布局,提升产品全球市占率。公司先后成立了香港鼎泰、新加坡鼎泰、泰国鼎泰、越南鼎泰等4家子(孙)公司,其中泰国子公司是布局海外市场的重要生产基地,预计2024年上半年末可正式投产。2023年公司实现境外收入4705.01万元,同比增长183.32%。
风险提示:消费电子及PCB行业恢复不及预期的风险;技术工艺变革影响公司竞争力的风险;原材料价格波动及供应风险;市场竞争加剧风险;海外市场拓展风险。
事件:公司发布2023年报及24Q1季报,2023实现营收12.16亿元、同比+16.56%,归母净利润1.47亿元、同比+33.47%,基本符合预期。24Q1实现营收3.60亿元、同比+31.01%,归母净利润0.48亿元、同比+38.22%。
业绩归因:家电连接器业务开展良好,利息收入亦有贡献。分部来看,家电连接器2023年营收11.69亿元、同比+18.20%、增速比公司整体高1.65pct,毛利率26.59%、同比+2.40pct、比公司整体高0.89pct,公司家电连接器产品聚焦白电行业,2023年白电销售良好推动了公司家电连接器收入增长。汽车连接器业务有所承压,2023年营收0.24亿元、同比-7.0%,毛利率-7.72%、同比-15.99pct,公司给瑞浦兰钧及比亚迪002594)供货已实现量产,其余客户仍处于打样试样及小批量供货阶段。公司2023年末货币资金逾11.85亿元,全年产生利息收入近2900万元,对整体业绩亦有较大贡献。全年来看,费用率有所上升,主因公司加大市场开拓和扩充业务团队,全年管理/销售/研发费用率分别为4.06%/2.87%/5.24%、同比+0.43pct/+0.39pct/+1.50pct。
公司业绩或持续受益于家电连接器国产替代及汽车连接器的量产。一方面,公司家电连接器产品与国内大型家电客户合作密切,比如美的集团000333)开发的新产品中公司合作开发比例超60%,远超同业。另一方面,伴随公司不断开拓汽车领域客户,汽车连接器量产或促进公司收入增长和毛利率提升。
投资建议:结合公司年报及一季报,我们调整公司家电连接器销量及单价,并基于此将2024-25E归母净利润上调2.4%、2.5%。预计公司2026年归母净利润为3.07亿元。考虑到公司成长能力良好,维持“增持-A”。
23年毛利率同比提升,盈利能力保持稳定。23年/24Q1公司毛利率分别为78.35%/74.23%,同比+1.74/-1.17pct;净利率分别为31.05%/32.81%,同比-0.68/-0.19pct。销售费率分别为20.76%/14.16%,同比+3.14/-1.76pct;管理费用率分别为4.24%/2.20%,同比-0.55/+0.37pct。23年在产品结构升级下,公司毛利率有所提升,同时24Q1在春节大众价格带销售表现更优背景下,毛利率略有下降。受新品推广销售费用增加所致,23年销售费用率同比有所提升。总体来看,公司盈利能力稳定保持稳定。
24年公司战略明晰,开启后百亿时代。2024年公司将延续此前的产品结构,不同价格带表现均衡,2024年业绩增长的确定性高。中长期看,公司省内“产品结构升级+市占率提升”的逻辑有望持续兑现,同时省外扩张仍有增长空间。
剔除商誉减值影响,2023年公司营收增速与业绩增速基本趋同。2023年,公司实现营收59.00亿元,同比增长33.56%。其中,23Q4实现营收14.01亿元,同比增长35.14%。2023年,公司实现归母净利润3.33亿元,同比增长67.41%,其中23Q4实现归母净利润0.20亿元,同比增长157.23%。2023年,公司计提菲安妮商誉减值3943万元。剔除商誉减值影响,我们预计2023年公司归母净利润较2022年增长33.24%。2024Q1,公司实现营收17.96亿元,同比增长17.87%,实现归母净利润1.31亿元,同比增长5.47%,归母净利润增速慢于营收,主因黄金产品占比提升使得销售毛利率下滑。
线下门店积极拓展,线上业务稳健增长。分渠道看,自营渠道,2023年实现营收32.58亿元,同比增长14.53%,珠宝业务期末门店数量274家,较年初净减少50家。批发渠道,2023年实现营收1.35亿元,同比增长57.63%。公司批发渠道主要为企业客户的礼品定制业务。加盟代理渠道,2023年实现营收24.81亿元,同比增长67.52%,珠宝业务期末门店数量1125家,较年初净增291家。自营、批发、加盟代理毛利率分别为31.67%、7.36%、19.80%,同比下滑2.43、2.71、3.86pct。线年珠宝业务线%。
加大特色黄金产品线研发,女包业务启动品牌形象升级工作。分产品看,时尚珠宝首饰,2023年实现营收29.89亿元,同比增长20.43%,毛利率30.67%,同比下滑4.60pct。传统黄金首饰,2023年实现营收22.65亿元,同比增长56.75%,毛利率8.73%,同比下滑0.50pct。2023年公司结合当前消费者对黄金产品的需求和独特审美,围绕年轻客群的需求,积极扩大黄金产品结构,并持续加大特色黄金产品线年公司黄金品类产品力持续提升。皮具,2023年实现营收3.71亿元,同比增长14.41%,毛利率63.54%,同比下滑0.01pct。2023年,FION品牌正式启动品牌形象升级,推出首家巧手工坊艺术旗舰店。2023年,时尚珠宝首饰、传统黄金首饰、皮具营收占公司收入比重为50.66%、38.39%、6.29%。
销售净利率同比改善,存货周转速度加快。盈利能力方面,2023年毛利率同比下滑4.1pct至26.1%,主因毛利率相对较低的黄金首饰产品销售占比提升,24Q1毛利率同比下滑3.1pct至24.9%。费用率方面,2023年,期间费用率合计下滑3.9pct至17.8%,其中销售/管理/研发/财务费用率为14.0%/2.1%/1.1%/0.5%,同比-3.5/+0.1/-0.3/-0.1pct。结合商誉减值影响,2023年公司销售净利率5.6%,同比提升1.0pct,24Q1销售净利率同比下滑1.0pct至7.3%。存货方面,截至2023年末,公司存货为26.88亿元,同比增长0.87%,存货周转天数221天,同比减少94天。现金流方面,2023年公司经营活动现金流净额为6.15亿元,同比增长48.7%,主因公司销售商品、提供劳务收到的现金增加和经营性应付款增加,24Q1经营活动现金流净额为1.24亿元,同比增长2.54%。
2023年,公司借助加盟商力量,实现线年,公司将继续深化渠道拓展数量和质量,预计2025年达到2000家门店。线年继续提升线上业务的品牌调性和毛利水平,并优化直播带货渠道和团队,线)实现一体化营销,实现品牌价值最大化。我们预计公司2024-2026年EPS为0.46、0.53、0.62元,4月30日股价对应公司2024-2026年PE为13.6、11.8、10.1倍,维持“增持-A”建议。
聚焦超材料主航道,超材料业务快速增长。凭借在电磁调制、综合射频传感、功能结构一体化等性能方面的特殊优势,公司超材料产品在核心尖端装备中的渗透率逐步提升,市场需求不断增加。公司已完成多个型号的尖端装备阶段性研制任务,并大规模批产交付。2023年公司超材料业务实现营收12.75亿元,同比增长46.06%,占公司总营收的比重从74.78%增加至85.34%。超材料业务中批产收入12.47亿元,同比增长55.94%,占超材料业务收入的比重从91.61%增加至97.81%。
加快超材料生产基地产能爬坡。公司超材料产品竞争优势凸显,市场需求不断增加,目前顺德产业基地项目二期正稳步推进中,建成投产后将极大提升公司整体交付能力和生产效率,打破中长期产能瓶颈,推动公司业绩长期快速增长。
公司披露2023年年报和2024年1季报。公司2023年实现营业收入899.02亿元,同比增长7.40%,归属净利润-63.90亿元,同比下滑220.81%,EPS-0.97元,加权平均ROE-17.60%。受毛猪、毛鸡价格低迷影响,公司2023年生猪养殖业务利润出现亏。
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